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招商证券-福耀玻璃-600660-玻璃新视界智能通未来-2109

发布日期:2021-06-14 15:17   来源:未知   阅读:

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  汽玻产品属性从结构件向功能件转变从而带动ASP的快速提升;新冠加速福耀全球化市占率进一步提升,从业绩增长确定性、竞争力优化等方面,福耀玻璃将最大受益智能电动化发展。【慧博投研资讯】预计2021-23年EPS分别为1.71/2.16/2.82元,维持“强烈推荐-A”投资评级。(慧博投研资讯)智能化带来公司产品属性变化,加速带来公司ASP高速增长。

  1、智能化趋势下,汽玻从结构件向功能件进化,再向智能交互领域发展,产品功能更具多样化,包括天幕玻璃(LOW-E隔热隔紫外线、分级调光等)、HUD、5G天线、智能电动化加速带动

  收入快速增长。2020年是电动汽车市场化启动之年,2021年是智能化加速发展的起点,未来十年电动智能化将迎来高速发展。智能电动汽车市占率的提升有望带来

  未来5年收入复合增长率25%,步入新一轮的高速成长期。竞争力持续加强,市占率进一步提升。1、公司为全球汽玻龙头,竞争优势愈加明显。公司正常经营年份盈利能力已远超竞争对手圣戈班、板硝子、旭硝子等,新冠导致了竞争对手亏损与业务收缩,快速响应能力、供应稳定及继续开发能力使得公司竞争优势更加明显。

  2、公司市占率近几年持续提升,2019年达到24.9%,2020年达到28.1%。预计2023年全球市占率达35%,2025年达到40%以上。

  1、投资建议:未来是智能电动化加速发展的黄金十年,智能电动化发展是公司高成长核心推动力,

  两个变化有望带来10倍以上收入增长空间:1)产品属性变为功能化、智能化,附加值快速提升并推动估值中枢上移;2)竞争对手收缩市占率进一步提升(有望达到40%以上)。预计2021、22、23年EPS1.71、2.16、2.82元,

  在竞争格局、ASP提升确定性、智能化趋势方面都远超其他零部件企业,按智能电动零部件公司估值水平,给予福耀2021年40-50倍PE相对合理,目标股价68-86元,强烈推荐-A。2、风险提示:1)公司天幕玻璃渗透率低于预期;2)全球市占率提升不及预期期;3)铝饰条业务扩张的不确定性;4)新进入者。

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